今日觀點(diǎn)!ETH和BTC會(huì)迎來牛市嗎？從供給分析中尋找答案
牛市什么時(shí)候會(huì)重現(xiàn)？這是所有人都想問的問題。
然而問題并沒有確切答案，但一個(gè)分析框架有助于我們接近正確答案。
加密分析師 BEN 從經(jīng)濟(jì)學(xué)最基礎(chǔ)的供給曲線入手，分析了供給變化后以太坊和比特幣可能的價(jià)格變化，并以歷史上石油價(jià)格變化為例，試圖穿透那個(gè)供需關(guān)系左右價(jià)格的規(guī)律。
【資料圖】
以下原文，是刻舟求劍還是精準(zhǔn)預(yù)言？也許讀完后每一個(gè)你們的心里，都會(huì)有各自的答案。
2023 年的后半年將迎來各種敘事的百花齊放。這曾在 2020 年和 2021 年發(fā)生過，當(dāng)時(shí)由于 COVID，印鈔機(jī)在當(dāng)年全面運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)然，后遺癥就是通貨膨脹。
牛市中，每個(gè)交易員、投資者和玩家都在鼓吹著比特幣可以對沖通貨膨脹的敘事。這也是很多人認(rèn)為比特幣長期趨勢上漲的原因。
但將時(shí)間倒回一年前，結(jié)果并不理想。在 2022 年 3 月至 9 月的幾個(gè)月里，通貨膨脹率每個(gè)月都超過 8%......但在同樣的時(shí)間范圍內(nèi)，比特幣下跌了 50%。
結(jié)果證明，比特幣對沖通貨膨脹的敘事并沒有奏效。那么發(fā)生了什么？
嗯，許多專家開始改變說法，說比特幣是通貨膨脹的早期指標(biāo)。
事實(shí)上，你可以忽略任何敘事、宏觀情緒以及其他所有因素，只關(guān)注一個(gè)主要的問題 ——減半。正如我們將在后面提到的那樣，許多價(jià)格的變化是基于供應(yīng)基本面的。
但是，讓我們今天我們先從以太坊開始說起。
它進(jìn)行了 Shanghai 升級(jí)。雖然這次升級(jí)看起來對其供應(yīng)的影響微乎其微......但是，在未來幾個(gè)月中，它可能會(huì)造成沒人預(yù)料到的供應(yīng)沖擊。這可能使得以太坊在第三季度和第四季度比比特幣更具優(yōu)勢。
然后我們將討論我之前提到的……比特幣在 2023 年末和 2024 年將迎來的全方位敘事。
Eigen Layer，從供給側(cè)影響ETH價(jià)格
我花了十多年的時(shí)間試圖掌握經(jīng)濟(jì)學(xué)這門“社會(huì)科學(xué)”的規(guī)律，所以當(dāng)我大約六年前進(jìn)入加密領(lǐng)域時(shí)，我以為我正在放棄之前學(xué)習(xí)的東西，轉(zhuǎn)而開始嘗試新事物。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，從“社會(huì)科學(xué)”中學(xué)到的供需曲線已經(jīng)深深刻在我的腦海里。
所以，在分析 ETH（和其他代幣）時(shí)，我忍不住會(huì)用供需曲線來看待問題，并且會(huì)應(yīng)用貨幣理論來分析 ETH。
Eigen Layer 也不例外。
簡單介紹一下，Eigen Layer 旨在讓人們使用質(zhì)押的 ETH 來保護(hù)以太坊生態(tài)系統(tǒng)的其他領(lǐng)域。該團(tuán)隊(duì)認(rèn)為重新質(zhì)押的 ETH 所產(chǎn)生的能力（即所謂的超流動(dòng)性質(zhì)押），可以使 ETH 這種代幣更具生產(chǎn)力。
這是一個(gè)很棒的想法。首先，它將減少用戶參與生態(tài)系統(tǒng)多個(gè)板塊的成本，因?yàn)樗麄儾恍枰獑?dòng)額外的服務(wù)或質(zhì)押額外的 ETH。
此外，它還可以幫助那些想利用以太坊強(qiáng)大共識(shí)層來使自己更安全的項(xiàng)目。新項(xiàng)目在早期往往會(huì)在安全方面預(yù)算超支，用代幣過多地獎(jiǎng)勵(lì)驗(yàn)證者進(jìn)行高安全性支出，而網(wǎng)絡(luò)并不需要這樣高的安全性支出。這在市場上創(chuàng)造了供應(yīng)過剩，給項(xiàng)目帶來額外的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。
因此，它可能是市場上非常有力的解決方案。但是，當(dāng)涉及貨幣經(jīng)濟(jì)影響時(shí)，我很矛盾。
實(shí)施超流動(dòng)性質(zhì)押的主要好處是，用戶無需購買更多的 ETH 來質(zhì)押到新項(xiàng)目中，而是可以重復(fù)使用當(dāng)前已質(zhì)押的 ETH。
下面的這組圖表可以幫助鞏固這個(gè)觀點(diǎn)。
在下面的第一個(gè)圖表中，白線表示 ETH 的供應(yīng)量。供應(yīng)線下面的紫線表示減去質(zhì)押的 ETH 后的 ETH 供應(yīng)量。這是一種查看 ETH“凈流動(dòng)性”的方式。
這種方式的問題在于，因?yàn)?Lido、Frax、Rocket Pool 和其他人提供了流動(dòng)質(zhì)押衍生品（LSD），它們本質(zhì)上使得質(zhì)押的 ETH 再次具有流動(dòng)性。這意味著這種凈流動(dòng)性觀點(diǎn)從一開始就存在固有缺陷。
因此，在下面的圖表中，我加入了 Lido 的 LSD - stETH 的供應(yīng)量，重新計(jì)算了 ETH 的凈流動(dòng)性曲線。
無論如何，如下所示，凈流動(dòng)性明顯更高。如果我們再加上 Rocket Pool 的 rETH 和 Frax 的 frxETH，它將會(huì)更高。
換句話說，從表面上看，Eigen Layer 似乎會(huì)使得質(zhì)押的 ETH 更具流動(dòng)性，因?yàn)樗试S重新使用質(zhì)押的 ETH。
但實(shí)際上，Eigen Layer 將導(dǎo)致 ETH 供應(yīng)量變得比之前更不具流動(dòng)性。因?yàn)橛脩魧⒉辉僭?LSD 上質(zhì)押 ETH，而是使用 Eigen Layer 進(jìn)行重新質(zhì)押。這意味著 Eigen Layer 將導(dǎo)致凈流動(dòng)性下降。
市場上供應(yīng)減少會(huì)導(dǎo)致更強(qiáng)勁的價(jià)格趨勢。Eigen Layer 解決方案可能不會(huì)受到加密市場的關(guān)注，但一旦生效，我們可以期待看到其對于價(jià)格基本面的提升效應(yīng)更加強(qiáng)勁。我們期待跟蹤 Eigen Layer 的使用情況。
但請記住，ETH 的命運(yùn)仍然由市場之王 BTC 決定。無論去向何處，ETH 都會(huì)追隨 BTC 的腳步。
BTC 供給減半，迎來新牛市
討論完 ETH，下面進(jìn)入 BTC。
距離比特幣下一個(gè)減半大約還有一年的時(shí)間。每次比特幣減半都會(huì)使得新的比特幣流通量減少，帶來供應(yīng)沖擊。如果我們把它類比為石油，那么這就相當(dāng)于從地下開采出了更少的石油。當(dāng)我們看到石油生產(chǎn)商討論這個(gè)話題時(shí)，市場價(jià)格會(huì)因此上漲。通常情況下，新聞會(huì)引起價(jià)格波動(dòng)……然后是市場平靜……隨后價(jià)格會(huì)在較長時(shí)間內(nèi)緩慢上漲。舉個(gè)例子，在1999年左右，全球石油供應(yīng)量就出現(xiàn)了下降。
這是由于 1998 年 3 月和 6 月宣布的全球減產(chǎn)協(xié)議所致。有趣的是，在這些減產(chǎn)措施實(shí)施之前，我們已經(jīng)看到了價(jià)格有所行動(dòng)。下面的圖表顯示了原油期貨的價(jià)格，并在那個(gè)時(shí)間段上方畫了一條垂直的紅線。請注意該時(shí)間段附近的價(jià)格變化。出現(xiàn)了兩次快速上漲超過 20%的情況，說明市場預(yù)期會(huì)減少石油供應(yīng)。
但價(jià)格繼續(xù)下跌直到 1999 年。這是因?yàn)橄襁@樣的供應(yīng)變化需要時(shí)間才能反映在全球市場價(jià)格中。
削減供應(yīng)量和價(jià)格反應(yīng)之間存在滯后效應(yīng)，因?yàn)槭袌錾先匀挥写媪抗?yīng)在支撐。但一旦市場上的可用供應(yīng)開始明顯減少，價(jià)格就會(huì)做出反應(yīng)。
在 1999 年和 2000 年，一旦供應(yīng)減少被市場發(fā)覺，石油價(jià)格上漲了 200%以上。
比特幣也是如此。主要區(qū)別在于，它的減產(chǎn)被編程進(jìn)其代碼中。這意味著不需要新聞發(fā)布，市場知道即將到來的情況，可以基本上提前對它作出反應(yīng)。
歷史表明，在BTC每個(gè)減產(chǎn)事件前的 13-18 個(gè)月之間，價(jià)格會(huì)觸底。我們現(xiàn)在距離下一個(gè)減半還有 12 個(gè)月，根據(jù)這個(gè)歷史，這就是為什么 BTC 價(jià)格最近一直在上漲的原因。
另一個(gè)重要的關(guān)注點(diǎn)是，在底部和減半事件之間往往會(huì)有一個(gè)冷靜期……而正是這個(gè)冷靜期提供了一些歷史上最好的買進(jìn)機(jī)會(huì)。
來源：深潮TechFlow
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